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后信用债券行情的投资选择

发布时间:2019-08-14 17:43:10

今年以来,在资金的推动下,以城投债为代表的信用债券走出一波不小的行情。特别是《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》出台后,行情得以持续发酵。主体评级AA级的提前还本型七年期城投债券率从2012年底的7%左右下行到6.2%甚至更低,春节前发行的票息在5.9%的五年期三年可回售的券近期成交收益率也回落到5.6%附近。相比股票市场的大幅波动,信用债券市场已经成为2013年到目前为止最佳的投资领域。

目前,期限利差和信用利差已经被压缩到极致,传统债券的投资空间越来越窄,另类信用债成为可以选择的方向之一。另类信用债有主要有外部信用增强和企业核心信用两种。外部信用增强的债券要有第三方的担保、资产抵押增信这些手段。一般来说,有独立资产进行抵押的资产只要抵押资产质量过关,担保倍数足够,在资产的处置上没有特别的困难。这类债券都是不错的投资品种。这类债券中有中小企业债券,也有公司债,资产抵押债券这些品种。而相应的这些中小企业发行的债务中,如果没有其他信用增信方式,那么只能归于企业核心信用型信用债,这类债券发行主体也主要为小型企业,其资产负债情况不够透明,“绑架”银行与政府的能力并不强,更多需要将偿付能力归结于企业本身。失去了信用增强的保护,这些债券发行人良莠不齐,存在比较大的风险。当然,其中也有不少优良的投资品种,需要更专业的知识和更多的研究去了解。这是最值得挖掘的投资机会,也是风险暴露可能性最大的板块。不过,对于专业的投资者来说,这是最好的投资领域之一。

策略上看,对于要求较高收益的投资者而言,目前以中小企业私募债券为代表的高收益率债券是不错的选择。在这些债券中,有担保和抵押的品种是最好的,特别是担保是第三方国有企业或地方政府投资平台。这样的债券相当于借用了地方政府的信用隐性保证,又享受了中小企业的高票息,相当于享受了地方政府给予企业的支持政策。除此以外,像一些创业板公司的公司债券也非常不错。这些公司的财务情况透明,而且不少都是在IPO发行时超募,而且业绩不错,现金流比较充裕,发行债券用以改善负债结构。对于城投债有兴趣的投资人,在观察避免踩中信用地雷的同时,需要注意利率风险。如果资金成本不能持续下行,这类长久期资产可能会出现价格上的波动,影响组合的收益率。所以说,控制利率风险,加强信用类资产的投资,构建短久期产业债+高流动性城投债+信用增强型高收益率债券是比较好的选择。

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